观点评论:央行再次上调准备金率影响究竟有多大

　　一季度金融运行报告出台之前，人们对央行紧缩政策的猜测只剩下两个，那就是，加息还是存款准备金率？五月还是六月？

　　靴子落地：中国人民银行决定从2007年5月15日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，从10.5%调升至11%。人们或许会听到靴子落地的响声，但不会感觉到震动。

　　事实上，无论是根据国家统计局的第一季度经济运行情况数据，还是宏观经济预警数据，均表明了经济总体的良性态势，央行收紧流动性的目标是为资本市场以及实体经济打造一个更平稳的环境，而不是为了压缩经济的发展。

　　在我国特定的货币环境下，相比于存款准备金率而言，大幅度调高存贷款利率才是真正的巨斧。当然，提高利率负面影响更大，最主要的是难以对冲人民币升值预期、导致房贷等不良贷款率上升，容易造成杀敌一千、自伤五百的情况。从央行对于两者的运用频率来看，对加息的负效应颇为忌惮，发行央票会加大央行的利息成本，有透支央行信用之虞。

　　提高存款准备金率影响比较小，对经济整体影响小，央行不用增加成本，与此相应的是，其收紧流动性的作用与对经济的影响在可控的范围之内，每次收缩1500亿元人民币左右的流动性。正因为有此好处，所以央行频频动用；正因为频频动用，所以市场接近麻木。

　　以提高存款准备金率收紧银行货币流动性，相当于直接关上银行货币的闸门，是典型的头痛医头的做法，这一治疗的力度越来越大，已经接近临界点：从去年6月以来7次上调准备金率，一些投行估计今年将会达到12%的水平，接近13%的最高纪录。